Динамічні методи інвестиційного аналізу враховують динаміку надходжень від проекту та інвестицій в нього в часі. Здійснюється це за допомогою дисконтування інвестицій у проект і надходжень від реалізації проекту до одного і того ж моменту часу (зазвичай до початку реалізації проекту).

Методи дисконтування є більш точними, ніж статичні методи. Однак і ці методи обмежені. Так перші надходження не зовсім коректно прирівнювати до останніх. Перші надходження можна вже використовувати в інших проектах. Останні ж надходження від проекту таким чином використовувати неможливо.

Розрахувавши наведені майбутні грошові потоки за проектом, необхідно зрозуміти, наскільки ефективний пропонований проект і чи варто інвестувати в нього кошти. Також необхідно порівняти основні інвестиційні показники з даними інших проектів. Можливо, вони виявляться більш привабливими і швидше повернуть вкладені в них кошти, а саме головне - принесуть у майбутньому більш високу вартість.

Показники ефективності інвестицій дозволяють визначити ефективність вкладення коштів у той чи інший проект. При аналізі інвестиційних проектів використовуються наступні показники ефективності інвестицій:

- термін окупності, РР;

- дисконтований період окупності, DBP;

- період повернення позикових коштів, RP;

- чистий дохід , NV;

- чистий дисконтований (наведений) дохід, NPV;

- внутрішня норма прибутковості (рентабельності), IRR;

- індекс прибутковості, індекс рентабельності, індекс прибутковості, PI;

- середня норма рентабельності, ARR;

- модифікована внутрішня норма рентабельності, MIRR;

- точка беззбитковості проекту, BEP;

- коефіцієнт покриття позикової заборгованості, DCR;

- потреба в додаткового фінансування,

- потреба в додатковому фінансуванні з урахуванням дисконту.

За сукупністю даних показників і приймається рішення щодо проекту.

Розглянемо деякі показники докладніше.

Термін окупності інвестицій (РР) - це час, необхідний інвестору для відшкодування суми спочатку вкладеного капіталу. Термін окупності - це період, що потребується для повернення початкових інвестиційних витрат за рахунок чистого доходу, тобто це тривалість періоду від початкового моменту до моменту окупності проекту.

Метод розрахунку терміну окупності РР інвестицій полягає у визначенні того терміну, який знадобиться для відшкодування суми початкових інвестицій. Якщо сформулювати суть цього методу більш точно, то він передбачає обчислення того періоду, за який кумулятивна сума (сума наростаючим підсумком) грошових надходжень порівнюється з сумою початкових інвестицій.

де РР - строк окупності інвестицій (років);

К _о - початкові інвестиції;

CF _сг - середньорічна вартість грошових надходжень від реалізації інвестиційного проекту.

Простий термін окупності є широко використовуваним показником для оцінки того, відшкодуються чи початкові інвестиції протягом терміну їх економічного життєвого циклу інвестиційного проекту.

Модифікацією показника простий окупності є показник, який використовує в знаменнику величину середньої чистого прибутку (тобто після сплати податків) замість загальної суми надходжень грошових коштів після сплати податків.

де ПЧ _сг - середньорічна чистий прибуток.

Перевага цього показника полягає в тому, що приріст прибутку на вкладені інвестиції не враховує щорічних амортизаційних відрахувань.

Показник простий окупності інвестицій завоював широке визнання завдяки своїй простоті і легкості розрахунку навіть тими фахівцями, які не мають фінансової підготовкою.

Користуючись показником простий окупності, треба завжди пам'ятати, що він добре працює тільки при справедливості наступних припущень:

- всі зіставлені з його допомогою інвестиційні проекти мають однаковий економічний термін життя;

- всі проекти припускають разове вкладення початкових інвестицій;

- після завершення вкладення коштів інвестор починає отримувати приблизно однакові щорічні грошові надходження протягом усього періоду економічного життя інвестиційних проектів.

Використання в Росії показника простий окупності як одного з критеріїв оцінки інвестицій має ще одне серйозна підстава поряд з простотою розрахунку та ясністю для розуміння. Цей показник досить точно сигналізує про ступінь ризикованості проекту. Чим коротше термін окупності, тим більше грошові надходження в перші роки реалізації інвестиційного проекту, а значить, і кращі умови для підтримування ліквідності фірми.

Таким чином, поряд із зазначеними перевагами метод розрахунку простого терміну окупності має дуже серйозними недоліками, тому що ігнорує три важливі обставини:

- різниця цінності грошей у часі;

- існування грошових надходжень і після закінчення строку окупності;

- різні за величиною грошові надходження від господарської діяльності за роками реалізації інвестиційного проекту.

Саме тому розрахунок терміну окупності не рекомендується використовувати як основний метод оцінки прийнятності інвестицій. До нього доцільно звертатися тільки заради отримання додаткової інформації, що розширює уявлення про різні аспекти оцінюваного інвестиційного проекту.

У ефективного проекту термін окупності повинен бути менше тривалості проекту. Термін окупності відповідно до завдання на розрахунок ефективності може обчислюватися або від базового моменту часу, або від початку здійснення інвестицій, або від моменту введення в експлуатацію основних фондів створюваного підприємства.

Основний недолік показника терміну окупності як мери ефективності, що розраховується за формулою, не відображає тимчасову цінність грошей, полягає в тому, що він не враховує весь період функціонування інвестицій і, отже, на нього не впливає вся та віддача, що лежить за його межами. Тому цей показник повинен використовуватися як обмеження при прийнятті рішень, а не як критерій вибору.

Дисконтований період окупності (DPB) - це тривалість найменшого періоду, після закінчення якого поточний чистий дисконтований дохід стає і надалі залишається невід'ємним.

Дисконтований період окупності розраховується аналогічно періоду окупності, однак у цьому випадку чистий грошовий потік дисконтуються.

Цей показник дає більш реалістичну оцінку періоду окупності, ніж PB (термін окупності), за умови коректного вибору ставки дисконтування. Розраховується шляхом підбору значення при різних варіантах термінів.

Чистий дохід (NV) - це накопичений ефект за розрахунковий період.

NV і NРV характеризують перевищення сумарних грошових надходжень над сумарними витратами для даного проекту відповідно без обліку та з урахуванням нерівноцінності їх різночасності. Різниця значень NV і NРV, як правило, є позитивною, її часто іноді називають дисконтом проекту, але її не треба плутати з нормою дисконту проекту.

Чистий наведений (дисконтований) дохід, (чиста поточна вартість) (NРV) - це сума поточних доходів за весь розрахунковий період часу, приведених до початкового часу (різниця між наведеними доходами і наведеними інвестиціями). Це - основний показник, він повинен бути більше нуля (NРV> 0), що означає прибутковість проекту.

Чиста поточна вартість представляє собою дисконтований показник цінності проекту, який визначається як сума дисконтованих значень надходжень за вирахуванням витрат, одержуваних у кожному році протягом терміну життя проекту. Для визнання проекту ефективним з точки зору інвестора необхідно, щоб його NРV був позитивним; при порівнянні альтернативних проектів перевага повинна віддаватися проектом з високим значенням NРV (за умови, що воно позитивне).

Чистий наведений дохід - це:

- сума поточних ефектів за весь розрахунковий період, приведена до початкового кроку;

- перевищення інтегральних результатів над інтегральними витратами;

- абсолютна величина доходу від реалізації проекту з урахуванням очікуваної зміни вартості грошей і залежить від норми дисконту.

Значення NРV:

- для ефективного проекту NРV повинен бути невід'ємним;

- чим більше NРV, тим ефективніше проект;

- при порівнянні альтернативних проектів перевагу слід віддати проекту з великим значенням NРV (за умови, що він є позитивним).

Якщо NРV> 0, то проект дохідний і його модно продовжувати аналізувати для прийняття по ньому рішення.

При порівняльному аналізі декількох інвестиційних проектів необхідно вибирати проекти з великими NРV і мінімальними ризиками.

Відповідно до критерію чистого дисконтованого доходу абсолютно неефективними є тільки ті проекти, для яких вимоги критерію не виконуються за весь цикл життя. Ця вимога може бути посилено за допомогою критерію внутрішньої норми прибутковості.

Внутрішня норма прибутковості (рентабельності) (IRR) - норма прибутковості, або дисконтна ставка, при якій наведені доходи дорівнюють наведеним інвестицій (NРV = 0). Якщо весь проект здійснюється тільки за рахунок позикових коштів, то IRR дорівнює відсотку, під який можна взяти позику, щоб зуміти розплатитися з доходів від реалізації проекту.

Внутрішня норма прибутковості характеризує інтенсивність повернення витрачених коштів на певному інтервалі часу за рахунок різних ефектів , що виникають в процесі використання цих коштів.

У загальному випадку використовується в проекті капітал є змішаним і включає власний капітал і позикові кошти. У цьому випадку вартість капіталу СС (вартість інвестицій) визначається як середньозважена вартість складових капіталу. Якщо внутрішня норма прибутковості проекту більше вартості інвестицій, то проект - прибутковий, і навпаки. У цілому критерій прибутковості проекту - виконання умови IRR> СС.

;

де Ц _j - ціна j-го джерела коштів;

d _j - питома вага j-го джерела коштів у загальній вартості.

Внутрішня норма прибутковості (рентабельності) - технічно являє собою ставку дисконтування, при якій досягається беззбитковість проекту, що означає, що чистий дисконтована величина потоку витрат дорівнює чистої дисконтованої величиною потоку доходів.

Для оцінки ефективності інвестиційних проектів значення внутрішньої норми прибутковості необхідно зіставити з нормою дисконтування «r». Проекти, у яких IRR> r, мають позитивний NРV і тому ефективні, ті ж, у яких IRR <r, мають негативне NРV і тому неефективні.

IRR може бути також використана:

- для оцінки ефективності проекту, якщо відомі прийнятні значення IRR для проектів даного типу;

- для оцінки ступеня стійкості проекту (по різниці IRR - r); встановлення учасниками проекту норми дисконту r за даними про внутрішню нормі прибутковості альтернативних напрямків вкладення ними власних коштів.

Модифікована норма прибутковості (рентабельності) (MIRR) визначається за коефіцієнтом дисконтування, який зрівнює наведену вартість інвестицій і нарощені величину надходжень від проекту . Використовується для складних грошових потоків. Критерій прибутковості проекту: MIRR> вартості проекту.

Іншими словами, для розрахунку показника MIRR, платежі, пов'язані з реалізацією проекту, приводяться до початку проекту з використанням ставки дисконтування, заснованої на вартості залученого капіталу (ставка фінансування або необхідна норма рентабельності інвестицій ). При цьому надходження від проекту приводяться до його закінчення з використанням ставки дисконтування. Заснованої на можливих доходах від реінвестиції цих коштів (норма рентабельності реінвестицій). Після цього модифікована внутрішня норма рентабельності визначається як ставка дисконтування, зрівнюються дві цих величини (наведені виплати та надходження).

Середня норма рентабельності (ARR) це відношення між середньорічними надходженнями і величиною початкових інвестицій. Середня норма прибутку відображає ефективність інвестицій у вигляді процентного відносини грошових надходжень до суми первісних інвестицій.

де ARR - розрахункова норма прибутку інвестицій,

CF _сг - середньорічні грошові надходження від господарської діяльності,

К _о - вартість початкових інвестицій.

Даний показник є зворотним з утримання терміну окупності капітальних вкладень, тому йому показником властиві всі недоліки, властиві показником терміну окупності. Він приймає до уваги тільки два критичних аспекту, інвестиції та грошові надходження від поточної господарської діяльності і ігнорує тривалість економічного строку життя інвестицій.

Індекс прибутковості інвестицій (PI) це збільшене на одиницю ставлення NV до накопиченого обсягу інвестицій; це збільшене на одиницю ставлення NPV до накопиченого дисконтованої обсягом інвестицій; це відношення суми наведених ефектів до величини капіталовкладень.

Даний показник демонструє відносну величину прибутковості проекту, відносну віддачу проекту на вкладені в нього кошти. Він визначає суму прибутку на одиницю інвестованих коштів.

Індекс прибутковості - це відношення суми наведених ефектів до величини наведених інвестицій:

де знак PV означає приведення (дисконтування) до початкового часу.

Індекс прибутковості інвестицій перевищує 1, якщо, і тільки якщо, для цього потоку чисті грошові надходження мають позитивні значення. При NPV> 0, значення PI> 1 - проект ефективний.

Індекси прибутковості можуть бути різними, наприклад:

- індекс прибутковості витрат - відношення суми грошових приток (накопичень грошових коштів) до суми грошових відтоків (накопиченим витратам );

- індекс прибутковості дисконтованих витрат - відношення суми дисконтованих грошових приток до суми дисконтованих грошових відтоків;

- індекс прибутковості інвестицій - відношення суми елементів грошового потоку від операційної діяльності до абсолютній величині суми елементів грошового потоку від інвестиційної діяльності. Він дорівнює збільшеному на одиницю відношенню чистого доходу до накопиченого обсягу інвестицій;

- індекс прибутковості дисконтованих інвестицій (ІДДІ) - відношення суми дисконтованих елементів грошового потоку від операційної діяльності до абсолютною величиною дисконтованої суми елементів грошового потоку від інвестиційної діяльності. ІДДІ дорівнює збільшеному на одиницю відношенню чистого дисконтованого доходу до накопиченого дисконтованої обсягом інвестицій.

Потреба в додатковому фінансуванні (ПФ) - це максимальне значення абсолютної величини негативного накопиченого дисконтованого сальдо від інвестиційної та операційної діяльності.

Потреба у фінансуванні відображає мінімальний обсяг зовнішнього фінансування проекту, необхідну для забезпечення його фінансової реалізованості. Тому потреба у фінансуванні називається ще капіталом ризику.

Потреба в додатковому фінансуванні з урахуванням дисконту - це максимальне значення абсолютної величини негативного накопиченого дисконтованого сальдо від інвестиційної та операційної діяльності. Ця величина показує мінімальний дисконтований обсяг зовнішнього фінансування проекту, необхідну для забезпечення його фінансової реалізованості.