При вирішенні питання інвестування необхідно дотримуватися наступних правил, які вироблені практикою:

1 . Принцип фінансового співвідношення терміну. «Золоте банківське правило»: отримання і використання коштів має відбуватися у встановлені терміни; капітальні вкладення з тривалими термінами окупності доцільно фінансувати за рахунок довгострокових позикових коштів (довгострокові банківські кредити та облігаційні позики з тривалими термінами погашення);

2. Принцип збалансованості ризиків. Особливо ризикові інвестиції рекомендується фінансувати за рахунок власних коштів (чистий прибуток і амортизація);

3. Правило граничної рентабельності. Доцільно вибирати такі капітальні вкладення, які забезпечать інвесторам максимально граничний дохід (рентабельність);

4. Чистий прибуток від вкладення капіталу повинна перевищувати її величину від приміщення засобів на банківський депозит;

5. Рентабельність інвестицій завжди повинна бути вище індексу інфляції;

6. Рентабельність конкретного інвестиційного проекту з урахуванням чинника часу, тобто дисконтування, повинна бути завжди більше прибутковості альтернативних проектів;

7. Рентабельність активів підприємства після реалізації проектів збільшується і повинна перевищувати середню ставку банківського кредиту за позиковими коштами;

8. Інвестиції в проект повинні привести до формування раціональної структури виробництва, раціональної асортиментної структурі, повинна сформувати надійні фінансові джерела покриття витрат виробництва.

Інвестиції в реальні проекти - це тривалий за часом процес, тому при оцінки інвестиційного проекту необхідно враховувати:

1. Ризикованість проекту: чим довше строк окупності витрат, тим вище інвестиційний ризик;

2. Необхідно враховувати тимчасову складову вартості грошей, тобто процес дисконтування;

3. Повинна бути забезпечена привабливість проекту в порівнянні з альтернативними варіантами вкладення капіталу, як з точки максимізації доходу, так і з точки росту курсової вартості акцій при мінімальному рівні ризику (для акціонерних товариств).

Такі узагальнюючі показники, як чисті грошові надходження, максимальний грошовий відтік, термін окупності капіталовкладень, інтегральний економічний ефект, внутрішня норма прибутковості отримують за допомогою фінансового профілю проекту наочну графічну інтерпретацію.

Загальна величина коштів, які потрібно сплатити за використання певного обсягу фінансових ресурсів, випаженная у відсотках до цього обсягу називається ціною капіталу.

На практиці слід розрізняти два поняття:

1. ціна капіталу даного підприємства;

2. ціна діючого підприємства в цілому як господарюючого суб'єкта на ринку капіталу.

Перше поняття кількісно виражається в сформованих на підприємстві відносних річних витратах по обслуговуванню боргу перед власниками і кредиторами.

Друге поняття виражається різними параметрами, зокрема, вартістю активів , обсягу власного капіталу і т.д. Середньозважена вартість капіталу представляє собою мінімальну норму прибутку, яку очікують інвестори від своїх вкладень. Обрані для реалізації проекти у фінансовій політиці фірми повинні забезпечувати не меншу рентабельність, ніж середньозважена вартість капіталу.

Цей показник визначається наступним чином:

n

ССК = Σ Yi * Ki, де

i = 1

Yi - ціна i-джерела коштів;

Ki - питома вага i-джерела коштів у загальному обсязі.

Цей показник необхідний для того, щоб зробити висновок про рентабельність проекту.

Якщо внутрішня норма прибутку <ССК, то проект відкидається. Якщо внутрішня норма прибутку> ССК, то проект може бути здійснений.

З переходом Росії на ринкові відносини та методологічна база, яка була напрацьована і широко застосовувалася під час перебування планової економіки морально застаріла, і не може бути використана для економічного обгрунтування інвестицій. В основу їх можуть бути покладені методичні підходи щодо визначення вигідності вкладень, розроблені в розвинених країнах з ринковою економікою. Одним з основних базових принципів є оцінка повернення інвестованого капіталу на основі грошового потоку кеш-фло, що формується за рахунок сум чистого прибутку та амортизаційних відрахувань.

Другим принципом оцінки є обов'язкове приведення до теперішньої вартості, як інвестованого капіталу, так і сум грошового потоку.

Третім принципом оцінки є вибір диференційованої ставки відсотка в процесі дисконтування грошового потоку для різних інвестиційних проектів.

Розмір доходу від інвестицій формується з урахуванням наступних факторів:

1. середня реальна депозитна ставка;

2. темп інфляції;

3. премія за ризик;

4. премія за низьку ліквідність.

Тому при порівнянні двох інвестиційних проектів з різними рівнями ризику при дисконтуванні повинні застосовуватися різні ставки, більш висока ставу застосовується для проектів з більш високим рівнем ризику.

Аналогічно при порівнянні двох інвестиційних проектів з різними періодами інвестування (тобто ліквідністю інвестицій) вища ставка застосовується для проектів з більшою тривалістю реалізації. Четвертим принципом оцінки є варіація форм використовуваної ставки відсотка для дисконтування залежно від мети оцінки. При розрахунку різних показників ефективності інвестицій в якості ставки відсотка, вибраною для дисконтування, можуть бути використані: середня депозитна або кредитна ставка, індивідуальна норма прибутковості з урахуванням рівня інфляції, рівня ризику, рівня ліквідності, альтернативна норма прибутковості по інших можливих видів інвестицій, норма прибутковості по поточній господарській діяльності, що в свою чергу дуже важливо для фінансової політики підприємства реалізує інвестиційний проект.

У світовій практиці найбільшого поширення набули наступні методи оцінки:

1. чиста дисконтована вартість. Найбільш поширеним методом економічного обгрунтування інвестицій є метод на основі зіставлення чистого дісконтіруемой вартості і реальних інвестицій. Критерієм для економічного обгрунтування служить чиста дісконтіруемая вартість (NPV).

Якщо NPV> K, то проект варто прийняти. Якщо NPV = K, то проект беззбитковий. Якщо NPV <K, то проект варто відкинути, де К - це капітальні вкладення. Не існує однозначного підходу при визначенні чистої дісконтіруемой вартості. Деякі автори вважають, що чистий поточна вартість може бути визначена тільки з урахуванням чистого прибутку (а амортизаційні відрахування не враховуються).

 

П1 П2 Пn

NVP =-К + 1 + 2 +....+ n

(1 + Е) (1 + Е) (1 + E)

 

П1, П2, Пn - чистий прибуток за роками від реалізації проекту;

Е - норма дисконту (ставка дисконтування).

Фірмі варто робити капіталовкладення тільки коли NPV> 0.

Інші автори пропонують визначати майбутній дисконтований дохід на основі сум чистого прибутку та амортизаційних відрахувань.

П1 + П2 А1 + А2 Пn + Аn

NVP =-К + 1 + 2 +....+ n

(1 + Е) (1 + Е) (1 + E )

Основою для обчислення чистої поточної вартості є план грошових потоків.

У наведених виразах і прибуток, і амортизаційні відрахування продісконтіровани, при цьому особлива роль приділяється правильному вибору величини ставки.

2. індекс прибутковості . Цей показник є наслідком попереднього і розраховується по формулою :

Сума грошового потоку в справжньої вартості

дисконтованій інвестиції

На відміну від чистого дисконтованої вартості індекс прибутковості є величиною відносною. Він може бути використаний як критерій при прийнятті інвестиційного проекту до реалізації.

Якщо індекс прибутковості> 1, то проект приймається. Якщо індекс прибутковості <1, то проект відкидається. Якщо індекс прибутковості = 1, то проект беззбитковий.

3. період окупності . Періодом окупності проекту є час, за який надходження від виробничої діяльності підприємства покриють витрати на інвестиції.

Термін окупності вимірюється зазвичай в роках або місяцях.

Розрахунок цього показника здійснюється по формулою:

Сума інвестиційних коштів, необхідних на реалізацію інвестиційного проекту, при різночасності вкладень вона приводиться до справжньої вартості

 

Середня сума грошового потоку в цієї вартості в періоді

4. внутрішня норма прибутковості . У цьому методі визначається значення процентної ставки, при якій чистий приведений дохід дорівнює 0. У цій точці сумарний дисконтований потік витрат дорівнює дисконтованій потоку вигод. Ця точка має конкретний економічний сенс і виступає в якості дисконтованої точки беззбитковості, часто її називають внутрішньої нормою дохідності. Знаючи це значення, його можн6о порівнювати з банківською ставкою, так, наприклад, якщо банківська облікова ставка більше внутрішньої норми прибутковості, то, поклавши гроші в банк, інвестор зможе отримати більшу вигоду, ніж, інвестувавши в проект. Якщо ж банківська облікова ставка менше внутрішньої норми прибутковості, то інвестиційна діяльність принесе дохід. Показник внутрішньої норми прибутковості найбільш прийнятний для порівняльної оцінки, причому не тільки в рамках інвестиційних проектів, а й у більш широкому діапазоні, використовуючи будь-який інший, альтернативний джерело отримання доходу: депозитний вклад, придбання державних облігацій та інші джерела одержання доходу. Далі необхідно розглянути поняття про чутливість інвестиційного проекту. Метою аналізу чутливості інвестиційного проекту є визначення ступеня впливу змінюються чинників на показник, прийнятий як критерій для оцінки ефективності інвестиційного проекту. Припустимо, що як критерій обрана внутрішня норма рентабельності, тоді необхідно визначити вплив на неї таких показників як обсяг продажів, обсяг інвестицій, прибуток на один виріб, постійні витрати, процентна ставка та ін У процесі аналізу показники варіюються ± 40%, при постійному значенні інших факторів. Потім вплив окремих факторів зображується на загальному малюнку і визначається найбільш сильний вплив одного фактора. Потім вплив цих факторів ранжуються і розробляються заходи по їх запобіганню.

IRR маржа обсяг продажів

обмінний курс

35 процентна ставка

 

 

Δ

0

Найбільший вплив на внутрішню норму рентабельності надає показник маржі, трішки менший вплив - обсяг продажів. Не має вплив процентна ставка. Виходячи з цього розробляються заходи щодо зниження ризику від впливу зазначених факторів.