Методи, які використовуються для управління пакетами облігацій в даний час, можна розділити на дві категорії - пасивні та активні. Пасивні методи засновані на припущенні, що ринки облігацій мають середній ступінь ефективності, тобто поточні ціни на облігації точно реагують на всю доступну для широкого кола інвесторів інформацію. Таким чином, облігації справедливо оцінюються на ринку і дають прибуток, порівнянний з ризиком. Спроби пророкування процентних ставок є невиправданими. Коротше, пасивне управління засновано на переконанні в тому, що спроби вибору облігацій (тобто виявлення невірно оцінених облігацій), а також гра на термінах (наприклад, купівля довгострокових облігацій, якщо пророкує падіння процентних ставок, і покупка короткострокових облігацій, якщо змальовано підйом ставок) не приведуть до досягнення інвестором рівня прибутку вище середнього.

Активне управління портфелем облігацій включає підбір цінних паперів, вибір часу операцій (при цьому робляться спроби передбачити загальні тенденції зміни процентних ставок) або комбінування того й іншого.

До активним стратегіям управління відносяться горизонтальний аналіз, обмін (своп) облігацій, умовна імунізація і гра на кривої прибутковості.

При горизонтальному аналізі розглядається один період і можлива структура дохідності на кінець цього періоду (тобто на «горизонті»), аналізується можлива прибуток за двома облігаціями - з тієї, яка вже є в портфелі, і з іншої, яка є кандидатом для заміни першої. При цьому передбачається, що до кінця періоду відсутній ризик несплати за облігаціями. У процесі аналізу вимірюється чутливість прибутку до змін загального рівня прибутковості і, таким чином, приблизно оцінюються потенційні ризики.

Мета обміну (свопа) облігацій в активному управлінні портфелем полягає в тому, щоб максимально використати можливості прогнозування майбутньої прибутковості. Роблячи заміну, менеджер переконаний, що переоцінена облігація замінюється на недооцінену. Деякі заміни робляться з розрахунку на те, що ринок за короткий час відкоригує ситуацію з неправильною оцінкою, а в інших випадках передбачається, що таке коригування або не відбудеться зовсім, або відбудеться тільки через тривалий проміжок часу.

Портфельний менеджер може бути впевнений у вступі обіцяного потоку виплат, сформувавши портфель облігацій, Дюрація якого дорівнює дюрації зобов'язань. Така процедура називається імунізацією.

Один з методів управління портфелем облігації, який поєднує як пасивні, так і активні підходи, називається умовною імунізацією. Портфель управляється активними методами до тих пір, поки це приносить позитивні результати. В іншому випадку портфель негайно іммунізіруется.

 Гра на кривої прибутковості застосовується тими, хто націлений на ліквідність, вкладає кошти в короткострокові цінні папери з фіксованою прибутковістю. Один із способів інвестування - купівля цих паперів і зберігання їх терміну погашення, а потім реінвестування коштів, що надійшли. Інший варіант - це гра на кривої прибутковості пріналічіі певних умов:

1) крива прибутковості має позитивний нахил, тобто цінні папери з великим терміном до погашення мають більш високу прибутковість;

2) впевненість інвестора в тому, що крива прибутковості в майбутньому збереже нахил вгору.

За даних умов інвестор, який грає на кривої прибутковості, купує цінні папери, що мають більш тривалий термін дот погашення, чим це йому насправді необхідно, а потім продає їх до строку погашення, отримуючи таким чином деяку додатковий прибуток.

[1] Брігхем Ю. Гапенскі Л. Фінансовий менеджмент: Повний курс. Т2 гол 15 с. 50-92