Грошові потоки інвестиційного проекту

Будь-який інвестиційний проект, незалежно від тривалості, сфери додатка, масштабу, об'єму фінансових ресурсів, характеризується наявністю чотирьох елементів :

1. Розрахунковий період інвестиційного проекту;

2. Чисті інвестиції;

3. Грошовий потік;

4. Ліквідаційна вартість.

Розрахунковий період - це період, впродовж якого здійснюються передбачені інвестиційним проектом дії. Час в розрахунковому періоді вимірюється в літах або долях року. Розрахунковий період повинен охоплювати увесь життєвий цикл проекту : від початку проекту до його припинення. Початок розрахункового періоду визначають в завданні на розрахунок ефективності інвестиційного проекту, наприклад, як дату початку вкладення засобів в проектно-дослідницькі роботи. Умови припинення проекту також мають бути визначені в проектних матеріалах, наприклад:

· вичерпання сировинних запасів і інших ресурсів, розробка яких була метою проекту;

· припинення попиту на вироблювану продукцію або виникнення заборони на виробництво подібної продукції;

· знос основної (визначальною) частини виробничих фондів, що робить невигідним їх ремонт, модернізацію або реконструкцію;

· передбачена проектом реалізація на сторону майна, створеного в ході проекту.

Як правило, точні терміни припинення проекту вказати неможливо. Через таку невизначену тривалість виникає бажання обмежити розрахунковий період першими роками реалізації інвестиційного проекту. Але такий підхід може спотворити результати проекту з наступних причин:

--проект може приносити прибуток і в постпрогнозному періоді. Відкинувши його, аналітик занизить ефективність проекту, що може привести до визнання ефективного проекту неефективним;

--если завершення проекту передбачає ліквідацію підприємства, то вона може бути пов'язана з великими витратами. Ігнорування ліквідаційних витрат веде до завищення ефективності проекту;

- -при невизначеної тривалості проекту складно вибирати деякі конструктивні і технологічні рішення. Наприклад, для короткострокових проектів можна вибирати менш довговічні матеріали. Якщо ж підприємство повинне функціонувати достатньо довго, а встановлене устаткування має короткий термін експлуатації, то необхідно його розміщувати так, щоб заміна не привела до надмірних витрат і зупинки виробництва.

Розрахунковий період розбивається на кроки. Кроком розрахункового періоду називається відрізок часу в розрахунковому періоді, для якого визначаються технічні і фінансові показники проекту.

Другий елемент інвестиційного проекту - чисті інвестиції - складається із загального об'єму первинних інвестицій за вирахуванням вартості активів, вивільнення яких відбувається при ухваленні рішення про інвестиції. До первинних інвестицій відносяться: витрати на придбання земельної ділянки, підготовку його до будівництва, витрати на будівництво будівель, споруд, передавальних пристроїв, витрати на придбання нематеріальних активів (патентів, ліцензій, технологій), витрати на придбання устаткування і пуско-налагоджувальні роботи, підготовка кадрів і так далі

Витрати на створення оборотного капіталу є частиною інвестиційних витрат. Його величина включає вартість запасів, незавершеній і готовій продукції, ПДВ по придбаних цінностях і так далі. Оборотний капітал оцінюється для обліку, по-перше, додаткових коштів, необхідних для створення резервів на випадок затримок з платежами, по-друге, можливостей використання засобів, що тимчасово виявилися у розпорядженні підприємства. Потреба в оборотному капіталі залежить від терміну його оборотності.

Третій елемент інвестиційного проекту - грошовий потік. Грошовий потік - це залежність від часу грошових надходжень і платежів при реалізації проекту, що породжує його, визначувана для усього розрахункового періоду.

· Значення грошового потоку позначається через Ф(t), якщо воно відноситься до моменту часу t.

Грошовий потік Ф(t) зазвичай складається з потоків від окремих видів діяльності

· грошового потоку від інвестиційної діяльності Фи(t);

· грошового потоку від операційної діяльності Фо(t);

· грошового потоку від фінансової діяльності Фф(t).

На кожному кроці значення грошового потоку характеризується:

· припливом, рівним розміру грошових надходжень (чи результатів у вартісному вираженні) на цьому кроці;

· відтоком, рівним платежам на цьому кроці;

· сальдо (активним балансом, ефектом), рівним різниці між припливом і відтоком.

Для грошового потоку від інвестиційної діяльності:

- - до відтоків відносяться капітальні вкладення, витрати на пуско-налагоджувальні роботи, ліквідаційні витрати у кінці проекту, витрати на збільшення оборотного капіталу і засоби, вкладені до додаткових фондів (вкладення частини позитивного сальдо грошового потоку на депозити або в боргові цінні папери, засоби з амортизації і чистого прибутку, призначені для компенсації негативних значень сальдо сумарного грошового потоку на окремих майбутніх кроках розрахунку, наприклад, за наявності великих ліквідаційних витрат). Сюди ж відносяться витрати (наприклад, сплата податку на земельну ділянку, використовувану в ході будівництва; витрати по будівництву об'єктів зовнішньої інфраструктури та ін.), що не капіталізуються.

- - до припливів відносяться прибутки від продажу активів (необхідно передбачити сплату відповідних податків), вступи за рахунок зменшення оборотного капіталу.

Джерелом зведення про інвестиційні витрати є проект або техніко-економічне обгрунтування інвестицій. Розподіл інвестиційних витрат по періоду будівництва має бути пов'язаний з графіком будівництва. Показники для розрахунку грошового потоку від інвестиційної діяльності приведені в таблиці 4.1.

Таблиця 4.1.

Грошовий потік від інвестиційної діяльності

Операційна діяльність - це діяльність підприємства, спрямована на отримання прибутку відповідно до основного предмета діяльності (виробництво продукції, торгівля, будівництво, надання послуг і ін.). Відповідно в грошових потоках враховуються усі види прибутків і витрат, пов'язаних з виробництвом продукції, і податки, що сплачуються з вказаних прибутків. Для грошового потоку від операційної діяльності:

- - до припливів відносяться виручка від реалізації, а також інші і внереализационные прибутки (вступи від засобів, вкладених до додаткових фондів; прибутки від здачі майна в оренду, або лізингу, якщо ця операція не є основною діяльністю);

- - до відтоків - виробничі витрати, податки.

Джерелом інформації є передпроектні і проектні матеріали. Показники для розрахунку грошового потоку від операційної діяльності приведені в таблиці 4.2.

До фінансової діяльності відносяться операції із засобами, зовнішніми по відношенню до інвестиційного проекту, тобто що поступають не за рахунок здійснення проекту. Вони складаються з власного (акціонерного) капіталу фірми, притягнених і позикових засобів. Для грошового потоку від фінансової діяльності:

- - до припливів відносяться вкладення власного (акціонерного) капіталу і притягнених засобів : субсидій і дотацій, позикових засобів, у тому числі і за рахунок випуску підприємством власних боргових цінних паперів;

- - до відтоків - витрати на повернення і обслуговування позик і випущених підприємством боргових цінних паперів, а також на виплату дивідендів по акціях підприємства.

Грошові потоки від фінансової діяльності враховуються, як правило, тільки на етапі оцінки ефективності участі в проекті. Показники для розрахунку грошового потоку від фінансової діяльності приведені в таблиці 4.3.

Таблиця 4.2.

Грошовий потік від операційної діяльності

Таблиця 4.3.

Грошовий потік від фінансової діяльності

Четвертий елемент інвестиційного проекту - ліквідаційна вартість. Зазвичай великі інвестиційні проекти спочатку вимагають капітальних витрат, а потім забезпечують повернення принаймні частини цих коштів. Облік ліквідаційної вартості проекту потрібний тому, що вона є капіталом, закумульованим в негрошовій формі і потенційно здатним приносити дохід. При визначенні ліквідаційної вартості проекту враховують засоби, які можна отримати від реалізації нерухомого майна, устаткування, виробничих запасів і інших активів, що залишилися на момент закінчення інвестиційного проекту. Практично це означає проведення оцінки ринкової вартості цих активів. Для розрахунку ліквідаційної вартості проекту необхідно з ринкової вартості активів відняти вартість зобов'язань на момент ліквідації і величину усіх ліквідаційних витрат : витрати на демонтаж устаткування; оплата послуг, пов'язаних з реалізацією устаткування; витрати по утилізації відходів; працевлаштування працівників; рекультивація земель і так далі

На підставі таблиць 4.1, 4.2, 4.3 обчислюють сальдо накопичених грошей за проектом і визначають доцільність інвестування в нього засобів.

Фінансова та, що реалізовується інвестиційного проекту - забезпечення такої структури грошових потоків, при якій на кожному кроці розрахунку є достатня кількість грошей для здійснення проекту. Достатньою умовою тієї, що фінансової реалізовується інвестиційного проекту є позитивність на кожному кроці величини накопиченого сальдо потоку B :

У(t) = b0 + b1 + .. + bT 0 (4.1)

де bi (i= 0, 1..T) - сумарне сальдо потоків від інвестиційної, операційної і фінансової діяльності на i -му кроці.

Негативна величина сальдо свідчить про необхідність залучення додаткових позикових або власних коштів.

Метод визначення грошового потоку проекту шляхом прогнозування і прямого рахунку усіх складових елементів припливів і відтоків (по кожному виду діяльності і для кожного кроку розрахункового періоду) називається прямим методом. Цей метод вимагає великих витрат часу для проведення аналітичної роботи. Тому часто застосовується непрямий метод визначення грошових потоків, заснований на аналізі бухгалтерських форм звітності. Для розрахунку грошових потоків проекту непрямим методом потрібні прогнози балансу і звіту про фінансові результати. Розрахунок грошового потоку непрямим методом представлений таким чином:

Власний оборотний капітал визначається як різниця між поточними активами і поточними зобов'язаннями. Величина власного оборотного капіталу показує, яка сума оборотних коштів фінансується коштом підприємства.